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编纂前的股权结构 资料来源：招股书此次的境外上市主体翰森制药是于2015年12月在开曼群岛注册成立的有限公司，其历史可追溯到成立于1995年的豪森药业。该公司最初是一家中外合营有限责任公司，2002年7月取得了外商投资主管部门批淮，豪森药业改制为中外合营股份制公司；2015年12月，再次改制为中外合营有限责任公司，并批淮成为翰森国际（香港）的直接全资附属公司。

（汀苑）导读：“萝卜腿”通常比较结实，腿围可能不是很粗，但是由于有明显突出的肌肉，所以看起来不够修长纤细。传说中，肌肉型小腿是最难瘦下来的类型，无论是运动还是节食，粗壮的小腿被评为最令人绝望的“瘦不下来”的部位！（来源：PCLADY）肌肉型小腿 实际是肌肉MIX脂肪型

黄文涛：自2015年四季度以来，美联储已加息8次。本次会议标志着金融危机以来的货币宽松时代正式走向终结，这可能是影响未来两年全球经济运行的重要节点。美联储在本次会议上对于经济与通胀的看法与8月会议几乎没有发生变化。本次会议上，美联储删除了货币政策将保持宽松的措辞，目前2%-2.25%的利率水平已经很接近部分FOMC委员估计的中性水平。未来美联储是否加息将更加依赖于短期的经济形势以及金融市场的波动。美联储在今年12月加息的可能性仍然很高。即便如此，这也意味着美联储加息的进程已进入下半场，明年美联储加息的次数可能不会超过3次，本轮加息周期的高点很难超过3.5%。

但是远期来看，假设公司客户的续约率保持较高水平，公司一旦获客，理论上（100%续约率，实际90%以上）未来不再产生销售费用，那么该商业模式在稳态下销售费用将大幅下降；此外在稳态下由于客户数量大幅增加使得研发费用率降低。在销售费用率、研发费用率都很低的情况下，收入水平成为SaaS公司最关键的指标。因此我们认为PS或者PSG（考虑到收入增速）的估值方法较为适合SaaS公司。

从专利情况看，该药企在半年报中披露：“几年来，公司先后申请了600余项发明专利。。。报告期内共提交国内新申请专利55件，提交国际PCT新申请32件，获得国内授权9件，国外授权19件。”观察者网据此计算，首先，假设恒瑞医药2018年研发总支出为18亿元，全部计入当期损益，按照上述新政，企业应纳税所得额可减少13.5亿元（即18亿元*0.75%，老政策为50%，即9亿元）。

上述行为不符合《中国注册会计师审计准则第 1131 号——审计工作底稿》第十条第二项和《中国注册会计师审计准则第 1301 号——审计证据》第十条的规定。五、对期后事项未保持充分关注联美控股子公司沈阳国新环保新能源有限公司未编制期后事项工作底稿，你所无证据证明是否对期后事项进行了识别。